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钢铁行业财务分析系列之一:2015年年报前瞻,盈利能力大幅下滑,供给侧结构性改革下,转型和升级将给行业注入新活力

发布时间:2016-02-17    研究机构:广发证券

供给侧结构性改革实质推进,钢铁行业有望迎来新的发展阶段。

我国宏观经济下行,钢材下游需求持续低迷,产能过剩压力加大将钢铁行业推入“寒冬”:2011以来,我国钢材价格持续下跌,截止2015年12月底长材累计下跌约60%,板材累计下跌38.84%~ 61.96%,钢铁行业盈利状况持续恶化。供给侧结构性改革推动下,钢铁行业过剩产能将通过“市场化的手段”退出,钢材产品结构将进一步优化,低端过剩产能加速出清,结构性改革和转型升级是未来钢铁行业的两大重要发展方向。

钢铁行业整体盈利能力弱于去年同期,新材料、深加工、电商板块表现稍好。

2015年钢铁行业利润总额526亿元,同比下降68.10%,我们覆盖的47家上市公司中,已公布2015年业绩的企业39家,亏损面达58.97%。剔除亏损及由亏转盈公司外,公司平均净利润为1.63亿元,同比下滑70.78%。(1)扭亏为盈3家:山东钢铁、凌钢股份、新日恒力;(2)盈利增加的7家:抚顺特钢、红宇新材、豫金刚石、扬子新材(002652)、金洲管道、四方达、欧浦智网;(3)盈利减少6家:常宝股份、鼎泰新材、久立特材、新钢股份、宝钢股份、金岭矿业;(4)由盈转亏19家:酒钢宏兴、杭钢股份、重庆钢铁、安阳钢铁、西宁特钢、华菱钢铁、三钢闽光、马钢股份、包钢股份、本钢板材、上海钢联、太钢不锈、首钢股份、柳钢股份、武钢股份、南钢股份、鞍钢股份、沙钢股份、方大特钢;(5)亏损加大3家:中原特钢、韶钢松山、八一钢铁;(6)亏损减少1家:攀钢钒钛。

从各细分板块来看,普钢、特钢受累经济下行盈利较差,新材料、深加工、电商板块表现稍好。在普钢企业27家已预告业绩,其中亏损企业19家,盈利企业8家;在特钢板块中里已预告业绩的有5家企业,其中只有抚顺特钢一家企业显示盈利;新材料板块已公布业绩的公司均显示盈利,并较之2014年显著增长;深加工板块企业均报盈利,但其中两家企业盈利收窄;两家钢铁电商企业中欧浦智网预告利润为1.57亿元,同比增长23.93%。

重视供给侧结构性改革下钢铁行业投资机会,转型和升级将给行业注入新的活力。

供给侧结构性改革实质性推进,建议重视供给侧结构性改革下钢铁行业投资机会。这一次供给侧改革的力度明显高于之前多次提出的钢铁行业去产能,工业企业结构调整专项资金落地、去产能规模确定以及《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》标志着供给侧结构性改革已经开始实质性推动,后续随着产能退出方式、配套资金分配方式、债务处理方案、人员安置方案等相关政策逐步落地,钢铁行业过剩产能有望加速“出清”,供给侧结构性改革将是钢铁行业2016年最重要的投资主题之一,重视供给侧结构性改革下钢铁行业投资机会,建议重点关注三类标的:(1)高弹性:华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份等;(2)低估值、区域龙头:宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份、武钢股份等;(3)存在转型预期、有价值的“壳”:八一钢铁、韶钢松山、首钢股份、凌钢股份等。

供给侧结构性改革从本质上来看是“减量提质”、优化产品结构,从而实现产业结构升级,特钢将在核电、军工、航天航空、汽车、高铁等领域承担更多的重任,十三五期间我国油气管网建设将有望提速,特钢和钢管在钢铁行业转型升级过程中的投资机会同样值得重点关注,建议重点关注:大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢,以及玉龙股份、久立特材、金洲管道、常宝股份。

风险提示:经济增速大幅下滑;钢材出口不及预期;供给侧结构性改革低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。

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