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汽车经销商行业报告:强者恒强,4S模式逐渐变化

发布时间:2016-06-13    研究机构:招商证券

本篇报告主要阐述了目前汽车后服务行业比较主流化的发展方向,根据汽车产业的特殊属性,结合汽车后服务利润的新增长点,合理推导出汽车后市场4S模式的新变化,选出值得中期投资的优质龙头标的,维持对行业?推荐?的投资评级。

渠道之争,传统4S谋求变局。电商凶猛,给各个行业带来变革,传统4S模式面临挑战,汽车产业链各环节在互相渗透。从汽车产业特性分析:(1)汽车产业具备高端消费品特性——品牌认知度高;(2)具备高端制造业特性——全生命周期对产品性能以及安全性进行追踪回溯。导致售后服务产业链长,产品周期长,且对硬件品质和人员素质的要求均高。从而增加电商对传统渠道渗透的难度。考虑到产业的特殊性,我们认为:4S方式的销售服务渠道在一个中长期的周期内很难被打破;考虑到?专业维修保养连锁+互联网汽车金融?的冲击,4S集团积极应对,4S的经营模式正在发生变化,传统的4S模式将逐渐消失,更为灵活的‘后4S模式’正在广泛的渗透。

后市场集中度过低,亟需并购整合。目前中国的4S店约2.6万家,是美国的一倍;维修店44万家,是美国的接近3倍;配件店25万家,是美国的7倍。

而我国的汽车保有量超过1.7亿,美国汽车保有量到达2.65亿。中国市场在只有美国市场60%的保有量下,容纳了近3倍的售后服务网点,是个竞争十分激烈且无序竞争的市场。整个后服务行业亟需洗牌提升集中度,大型企业需要进行不断的兼并重组,小的店面将自行淘汰或者加入联盟被兼并。此处引申出我们反复提出的思路:线下整合看兼并重组,资源配置。

车龄增加,车主消费理念成熟。截至2015年底,中国的私家车保有量1.24亿,平均车龄4.3年。随着中国真正进入汽车大国的行列,汽车车主的消费观念开始快速成熟,2013-2015年维修保养频次逐步下降,每季度进行一次维保的车主仅占24.1%,58%的车主选择半年保养一次,车主常规维保年平均消费5071元。车主消费理念成熟,对于汽车售后服务保养等甄别能力更高,从一定程度促发了专业的售后服务网店增长,针对汽车消费的相关服务产业也在增加。

投资建议。我们认为汽车经销商行业经过漫长的产业调整,开始逐渐转型,汽车后服务推荐积极变革的龙头企业:广汇汽车、国机汽车、永达汽车。

几个显著特点:(1)整车销售开始向互联网试探性渗透;(2)售后服务开始向汽车金融领域大规模扩张;(3)二手车业务成为布局重点;(4)售后配件和维修业务试探互联网+模式,更为注重客户体验和大数据运用。考虑到通俗的汽车服务蓝海主要来自:汽车保养维修、汽车配件、汽车金融、二手车等新兴业务,随着我国车龄增长将呈现井喷的趋势,布局完善,经营能力强的经销商公司优势十分明显,未来有望看到强者对行业进行并购整合,盈利能力提升、话语权加强等趋势,部分公司投资价值已现。推荐龙头企业,具备独特渠道优势的企业,经营优良的企业,:广汇汽车、国机汽车、永达汽车(扬子新材(002652))。

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