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商业贸易行业点评报告:上海最严教育整顿来袭,禁奥数后下一步如何走?

发布时间:2017-02-19    研究机构:天风证券

上海市严厉整顿教育培训市场。上海市教委明确2017新学期三大主题:优质、均衡、减负。出台包括启动试点学校作业、考试(测验)备案制,杜绝招生测试题目“超纲”,整顿教育培训市场等一系列“最严举措”。1)奥数“四大杯赛”纷纷宣布停办或改名,全市民办中小学发布联合声明抵制参与举办升学类班、抵制四大杯赛作为录取依据、抵制学校招生与培训机构办班挂钩。2)集中整治教育培训机构,各部门联合取缔无证无照的培训机构,对有证照的机构,进一步规范收费及备案、校园安全、教师资格、广告宣传、教学内容、教学点设置等。3)晚托班:为家庭有接送困难的学生提供4:00-5:00的看护服务,逐步覆盖全市所有小学。

从社会需求角度来看:1)禁奥数从来都不是什么新鲜事。上海市组合拳出击禁奥数其实并不是一件新鲜事,早在2012年国务院就出台《关于深入推进义务教育均衡发展的意见》,明文禁止以奥数或各种竞赛成绩作为入学依据。2)是社会文化背景,而从来不是奥数,倒下一个奥数,还有千千万万个奥X站起来。上海市本次政策旨在取消奥数与升学的联姻。然而物竞天择适者生存,奥数会有千千万万的演化与进化,奥数会有各种各样的兄弟姐妹。是否真的禁止首先取决于政府严厉的处罚机制是否落地,否则只会短期降温,而长期有令不行、有禁不止。3)家长担心的亦从来不是奥数,而是下一步该怎么办?目前来看,民办中小学仍然可通过简历、面试等考察学生的语言能力、逻辑思维能力、创新能力、合作能力、抗压能力等等。

从资本市场角度来看:1)为什么关注上海整治令?新修订的《民办教育促进法》将在2017年9月1日起正式实施,由于对义务教育阶段营利性的禁止和对学历教育转制时关于土地、税收、盈余的不确定性,不涉及学历的民办培训行业是最受益的领域,此后民办培训资产将具备营利性属性直接登陆A股市场。2)整顿教育培训机构,利好龙头。目前国内民办培训行业以中小机构为主,CR5<5%。大型培训机构在办学点设置的规范性上优于中小机构,因此,预期本次整顿或将主要影响非合规的中小机构,尤其是未取得办学许可证照和消防等未达标的办学点。行业龙头如新东方、好未来和新南洋等,可从中获得良好发展与集中度提升的机会,积极受益客流从被关停机构的分流。3)关注素质教育新赛道。教育培训渗透率仍然在保持提升,而幼儿园及小学入学人群再迎来小高峰的背景下,我们预期培训行业整体仍将保持13%-15%的增速,细分赛道或出现分化。例如Steam教育或将备受家长关注而迎来快速发展机会,近年来艺术课程、体育课程、科学课程、少儿职业课程、机器人教育、少儿编程等的兴起亦验证了行业的变化。【盛通股份】收购的机器人教育乐博乐博新股已正式上市,【新南洋】在2016年亦布局了包括东书房、夏加儿绘画、Stem、慧动体育等素质教育标的或课程。且我们长期看好素质教育类课程由一线城市向二三线城市拓展下沉的趋势。

再融资新规对教育影响几何1)结合近期教育收购变动+再融资新规再谈教育板块。近期教育行业并购好消息与坏消息并存,新转型进入教育板块公司包括三垒股份收购楷德教育,华图教育借壳扬子新材(002652),港股睿见教育、宇华教育通过聆讯上市;坏消息包括:四通股份终止收购启德教育,长方集团终止收购特蕾新教育等引起市场关注。2)而未来教育板块并购的展开,交易结构或将发生一定变化:未来更加可取的替代方案或在于“上市公司+PE”,即通过与外部投资人共同设立基金或子公司,通过基金收购锁定标的,后续以“发行股份购买资产”方式并入上市公司,并实现外部投资人的退出。

风险提示:政策短期抑制部分需求

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