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扬子新材新股研究简报:国内领先的功能型有机涂层板生产商

发布时间:2012-01-11    研究机构:国信证券

投资要点

1、 公司高毛利率的功能型有机涂层板产品市占率逐年提高。近三年,公司产品结构中技术含量及毛利率均较高的功能型有机涂层板占有机涂层板产品的比率逐步增长,说明了公司产品结构逐步向功能化、高档化、多样化的方向发展。从目前功能型有机涂层板下游行业快速发展的趋势来看,公司可依赖技术、研发实力以及产品质量优势,依托苏州及长三角当地迅速发展的经济及产业群优势,抢占市场先机。

2、拥有基板加工能力,一体化生产制造降低成本。公司是少数拥有基板加工工序的专业有机涂层板生产企业,有独立的基板加工能力,相比行业内只有单一涂装生产线的企业,在基板质量控制、供应稳定性、流通环节费用等方面具有相对优势。生产链的延伸一方面可以为公司带来新的利润增长点,另一方面,生产链整体协调发展也有利于提高公司稳定增长能力、持续盈利能力和抗风险能力。

3、募投项目将提升公司产能、改善产品结构。本次公司募集资金约28451.70万元,投资于功能型有机涂层板自动化生产线项目、工程研发中心扩建升级项目。项目建成并达产后,将新增高洁净有机涂层板14.40 万吨、高韧耐污有机涂层板4.35 万吨、抗静电有机涂层板1.33 万吨、其他功能型有机涂层板2 万吨的产能,是对公司相对高端产品领域的丰富和补充。届时公司生产链布局更加合理,有助于强化生产链整体竞争能力,增强公司的竞争实力。

4、预计2011-2013年的每股收益分别为0.54元,0.56元和0.67元。公司的募投项目投产贡献产能主要是在2014年。对比市场上可比公司的估值水平,公司与禾盛新材产品结构最为相近,给予公司2012年PE为18~20倍,对应合理价值区间为10.44~11.60元。

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