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扬子新材:单季度销量同比提升,利润持续下滑

发布时间:2012-10-26    研究机构:银河证券

1.事件

公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入9.26亿元,同比下滑14.91%,归属于母公司所有者的净利润2933万元,同比下滑28.83%,对应每股收益0.27元,同比下滑48.08%。

其中第三季度公司实现营业收入3.10亿元,同比下滑0.06%,归属于母公司所有者的净利润545万元,同比下滑26.27%,对应每股收益0.05元,同比下滑44.44%。

2.我们的分析与判断

(一)下游需求疲弱,利润持续下滑

前三季度公司营业收入下滑近15%、净利润下滑近30%,在公司自身产品结构和成本折旧未发生大的变化下,我们认为主要原因仍为下游需求疲弱,考虑到报告期内钢价同比大幅下跌,单季度营业收入基本持平,即销量有所提升,主要受影响的是吨钢毛利。

1)报告期内,存货水平大幅提升:同比增幅达到86.76%,目前存货达1.42亿元;

2)相比去年同期,今年三季度钢价(取热轧3.0mm上海均价为例)下滑超过21.8%,同时公司毛利率略有下滑,导致吨钢毛利受到较大负面影响。

(二)业绩能否回升关键在市场需求

我们认为,公司未来业绩能否回升,关键在于市场需求,主要逻辑为:

1)由于华东地区市场竞争激烈,今年起公司逐步开始拓展华南等地区域市场,家电、电子电器行业需求下滑对市场拓展冲击较大。因此,下游需求能否回暖将有助于产品销量的提升与否。

2)公司作为彩涂板市场内的领先民营企业,在本地金家坝市场销售中,公司产品一直享有品牌优势和产品溢价,销售出去的问题不大。因此我们认为,下游需求转好,对公司销量的促进是一方面,更重要的是有利于产品毛利的回升,这对业绩走势至关重要。

因此,我们认为市场需求是决定公司业绩能否回升的关键,公司自身的结构调整、市场开拓将有助于其应对市场波动。

另外功能型有机涂层板的产能增长也是公司未来看点之一。目前公司募投产能仍处于前期建设阶段,22万吨的功能型有机涂层板的募投产能预计将于2013年投产,不仅有助于消化自身基板产能,也将和公司目前的销售渠道拓宽相配合,做大做强。

3.投资建议

公司作为品种多样的彩涂板企业,未来高端品种将逐步投放,募投产能2013年投产。我们预测2012-2014年EPS为0.33元、0.46元、0.71元,对应目前股价PE为33、24、16倍,维持谨慎推荐评级。

申请时请注明股票名称